联系我们

  地址:浙江省杭州市江干区

   电话:400-900-7823

  传真:0571-5625283

  手机:13454356767

  邮箱:long8888@126.com

结构性产品推荐(2019.11·第2周)

来源:本站添加时间:2019-11-15 点击:

  上周全球股市普遍上涨,纳斯达克创新高,标普500、沪深300、日经225 分别上涨0.85%、0.52%、2.37%。值得注意的是,全球资金连续第三周加速流入欧洲股市,德国法国股市上涨超过2%;利率方面,美国、德国、日本10 年期国债利率进一步回升且利率曲线趋向陡峭化,导致美股银行股跑赢、黄金、REITS下跌,利率债资金流出。

      当前全球大类资产的驱动因素在于四个问题:美国经济是否进一步接近衰退、中美贸易战是否缓和、中国经济能否企稳、全球货币进一步货币宽松的状态,这四个问题彼此关联触发,互相影响,动态影响资产定价。而从1-3 个月的更短期周期看,中国的通胀和中美关系则影响中国市场的表现。

      从中期看,从目前经济形势看,美国经济步入衰退的风险进一步下降,本次美国经济可能只是温和回落;中美贸易战尽管是长期过程,短期签订第一阶段的贸易协议的可能性则大幅度提高;中国短期经济压力犹在,但也需要关注到边际改善,中国经济增长的负面因素进一步恶化的可能性不大,猪价上涨导致的结构性通胀是关注重心;11 月份美联储降息后,预计后续降息的可能性降低,未来将通过量化宽松的数量型措施引导货币政策。整体上,从中期看,全球股市仍然看震荡向上的趋势。

      从短期看,中美关系和猪价引发的通胀影响中国股市表现。10 月份中国CPI 达到3.8%,90%增长来自于猪价,非食品CPI 则与PPI 一起持续下降,我们认为猪价引发的结构性通胀并不会导致央行紧缩货币政策,不过会改变货币政策放松的节奏。当前市场对于中美达成第一阶段协议抱有期望,我们对结果报乐观态度,对过程报谨慎态度。

      从股市看,上周主要股市继续上涨,标普500 指数、德国、日本、法国主要指数仍然创历史新高或近一年多新高,A 股则先涨后跌,上证50 指数今年4 月份以来第5 次突破3000 点仍然面临压力,不过我们认为以沪深300 指数为代表的权重股震荡向上的趋势并没有改变。A 股上证综合指数经历几次3000点附近的争斗后,将在4 季度站稳3000 点并调整1 季度的高点。从结构上看,金融(银行、保险、券商)、TMT(电子、通信)是主要方向,而一旦经济出现企稳信号,处于低位的龙头可选消费品和工业品股票将表现更优。

      汇率和利率方面。上周美元指数上涨,整体仍处于2018 年以来的窄幅区间,后续美元指数取决于美国经济降速的斜率,以及美联储扩表行动的节奏。需要指出的是,从长周期看,美元指数下跌周期一般是10 年,上涨周期为5 年,从时间和上涨幅度看,美元指数处于上涨周期的末端,后续可能走出一轮下跌趋势。人民币对美元方面,随着中美贸易谈判取得实质性进展,人民币兑美元如我们所预期,已重回7 以内。利率方面,中国CPI 回升,10 年期国债收益率超过3.2%,后续进一步上涨空间很小,美国经济衰退风险大幅度降低,10 年期国债收益率回升到1.9%,长短期国债收益率倒挂消失。

      工业金属方面,中国的需求是制约当前工业金属的核心原因。2018 年以来,我们对工业金属整体上偏谨慎。短期看,考虑到当前库存水平较低,工业品期货市场远期贴水明显,中国经济有可能企稳止跌,在2019 年1 季度之前,工业金属可能短期存在上涨的机会,但中期仍然偏谨慎。从品种看,有色仍然好于黑色。